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n°6/2001	05/02/2001	
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Note de conjoncture n° 4-2000

Croissance élevée du PIB en 2000
Ralentissement de l’activité économique en fin d’année

Le STATEC vient de publier la note de conjoncture trimestrielle 
n° 4/2000. Cette dernière présente les éléments-clés de l'actualité conjoncturelle, à savoir,

•	un certain ralentissement de la croissance économique, qui reste toutefois élevée;
•	une inflation forte, se situant à quelque 3.5%;
•	un chômage toujours en baisse (taux de chômage à 2.6% en décembre 2000).

Bilan économique 2000
Croissance du PIB: 8.5% en 2000
Pour l'année 2000 dans son ensemble, la croissance du PIB devrait avoir atteint quelque 8.5%. L'économie luxembourgeoise aura ainsi connu une année où la croissance aura été des plus fortes depuis 1985. Tous les secteurs ont participé au mouvement de croissance mais trois branches (transports et communications; banques et assurances; immobilier, location, services aux entreprises) prises ensemble ont contribué à concurrence de 60% à la croissance totale du PIB.
La demande intérieure ayant légèrement fléchi, les impulsions majeures sont venues de l'extérieur. Ainsi, les exportations se sont accrues de 14% (à prix constants) et les exportations de services même de quelque 20%. D'autre part, la consommation finale des ménages a probablement été affectée par la remontée des prix pétroliers et des taux d'intérêt. Les investissements en capital fixe sont restés plats après s'être accrus très fortement en 1999.
Accélération de l'inflation
Suite, entre autres, à la remontée des prix pétroliers, l'inflation s'est fortement accélérée au Luxembourg. Les niveaux observés au 4ième trimestre de 2000 – autour de 3.5 % - sont parmi les plus élevés d'Europe. L'indice particulier des produits pétroliers a été poussé à la hausse par la structure du prix "final" de ces produits, renfermant une part élevée de pétrole brut. 
Poursuite de la hausse de l'emploi et de la baisse du chômage
La forte hausse de la production a été à l'origine d'une croissance "record" de l'emploi intérieur: +5.5%. Celle ci n'a pas été totalement innocente quant à la baisse du chômage, qui s'est poursuivie à un rythme d'environ 400 personnes en glissement annuel, même si des facteurs structurels auront également joué. En décembre, le taux de chômage officiel a été noté à 2.6%. En parallèle, le nombre de personnes figurant dans des mesures de mise au travail ou de formation s'est encore légèrement accru: en moyenne annuelle, quelque 1900 personnes auront figuré sous ce titre. De la sorte, le chômage "élargi" (chômeurs + demandeurs en mesure) est descendu à 3.7% (3.9% en 1999).

Ralentissement de l'activité économique au quatrième trimestre de 2000
Au courant du quatrième trimestre de 2000, l'environnement international s'est détérioré. Les principaux éléments, à l'origine de cette déterioration sont les suivants:
•	l'augmentation des prix de l'énergie;
•	le resserrement de la politique monétaire;
•	la sévère correction des cours boursiers.
Au Luxembourg, les indicateurs d'activité disponibles pour le 3ième et le début du 4ième trimestre confirment ce ralentissement. Celui-ci se fait surtout sentir dans les branches de l'industrie, de la construction et du commerce. Tandis que dans l'industrie, les "commandes nouvelles" restent orientées à la hausse et que l'activité devrait y démarrer sous peu, les perspectives pour la construction sont moins bonnes.
Prévisions 2001
Croissance moins forte, inflation en recul
Pour l'année 2001, le STATEC prévoit ainsi une croissance du PIB de l'ordre de 5% (contre 8.5% encore en 2000). Le dynamisme moindre de la conjoncture internationale se répercuterait en premier lieu sur les exportations de biens et services. La demande intérieure resterait solide (grâce, entre autres, à la baisse de la fiscalité des ménages). Le secteur bancaire continuerait de jouer un rôle prééminent en générant une large part de croissance du PIB de manière directe et indirecte. L'inflation devrait ralentir pour se situer, en moyenne annuelle, à légèrement plus de 2%. La prochaine tranche indiciaire est prévue pour le début du deuxième trimestre de 2001. Le chômage pourrait, quant à lui, baisser encore de façon marginale.
Quelques éléments d’analyse
Dans le cadre d'une étude succincte, constituant le bilan macro-économique de l'an 2000, le STATEC relève quelques éléments particuliers ayant trait à l'évolution économique récente et aux structures et mécanismes économqiues prévalents.
En premier lieu la question de la "croissance potentielle" (c.-à-d. le rythme de croissance maximal étant donné les ressources en travail et en capital physique) a été élucidée. A l'aide des études existantes, le STATEC en vient à la conclusion que le rythme de croissance élevé actuel serait néanmoins inférieur au rythme potentiel maximal. Ce dernier étant défini comme le niveau maximal de production durablement soutenable sans tensions excessives dans l'économie, et plus précisément sans accélération de l'inflation, il en résulte notamment que les réductions de la fiscalité, en vigueur depuis le début de 2001, ne créeraient pas d'inflation supplémentaire.
Par contre, l'automatisme de la répercussion des prix à la consommation sur les salaires s'est renforcé en 1999/2000 et continuera d'alimenter la croissance des salaires en 2001. Ce qu'on appelle "auto-allumage", c.-à-d. l'effet "retour" de la croissance des salaires sur l'inflation ou, dans l'ensemble, la boucle prix-salaires-prix semble s'être déclenché en 2000, à un faible degré toutefois. Des investigations statistiques supplémentaires devront être entreprises afin d'en déterminer l'ampleur exacte.
La productivité, mesurée par l'évolution de la valeur ajoutée brute par salarié, a progressé d'environ 1.6% par an entre 1995 et 2000. Il s'agit d'un chiffre plus élevé que ce qui a été observé en Europe, à savoir un taux moyen de 1.2% pour l'UE15 au cours de la même période. Le coût salarial unitaire réel (un indicateur de compétitivité représenté par les coûts salariaux par unité produite, déflatés par un prix) a diminué entre 1995 et 2000 au Luxembourg, fait qui témoigne de l'amélioration de la compétitivité – coûts. 
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Tableau 1: Conjoncture luxembourgeoise, observations récentes

Tableau 2: Conjoncture luxembourgeoise, aperçu synoptique, 1999-2001

	
La publication (note de conjoncture n° 4-2000) est disponible au STATEC, b.p 304, L-2013 Luxembourg, tél.: 478-4219 / fax 46 42 89, E-mail: statec.post@statec.etat.lu, au prix de 120.- LUF/ 2.97 EUR. Une version électronique complète et un résumé en anglais sont disponibles gratuitement sur le site Internet du STATEC.	

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